Estamos entrando en una era de inflación más alta y volátil, lo que provocará grandes cambios en el panorama inversor.
Predecir con exactitud cuándo reflejarán los mercados las fuerzas macroeconómicas es casi imposible. Como bromeó el economista Rudiger Dornbusch: 'En economía las cosas tardan más en suceder de lo que uno cree que sucederán, y luego suceden más rápido de lo que uno creía que podrían suceder'.
Pero ya no. El espacio fiscal se reduce cuando las tasas de interés superan la tasa de crecimiento potencial de la economía, como está ocurriendo ahora. En consecuencia, se desarrolla un círculo vicioso: los mercados tienen que digerir refinanciaciones de deuda a tasas elevadas, lo que hace que los déficits presupuestarios se disparen. La política monetaria también se ve limitada.
Las primas por plazo negativas se debieron principalmente a tres razones. En primer lugar, la baja inflación y la volatilidad decreciente de la inflación hicieron atractiva la deuda a más largo plazo. En segundo lugar, las rondas de expansión cuantitativa de la Fed crearon un comprador no económico de deuda sobredimensionado. Otros bancos centrales siguieron su ejemplo, amplificando el efecto depresivo sobre los rendimientos.
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