Economía | El Juego de la Tasa: dilemas macroeconómicos frente a una nominalidad en ascenso
Velocidad. La aceleración de la inflación a principios de este año sembró dudas sobre la estrategia del Banco Central argentino.
La aceleración inflacionaria iniciada a fines de 2021 y potenciada a inicios de 2022, las distorsiones generadas en el MULC ante las elevadas expectativas de devaluación, la necesidad de mantener contenida la brecha cambiaria y el compromiso asumido con el FMI de apuntar a rendimientos reales positivos fueron los causantes del cambio de estrategia del BCRA.
Los elevados niveles de nominalidad, el impacto de shocks exógenos y la distorsión de precios relativos generaron una considerable volatilidad en la dinámica de la inflación mensual, que se trasladó al comportamiento de la tasa de interés real ex post. Como resultado, la dinámica de la tasa real ex ante pareciera ser mucho más estable que la de la tasa ex post, pese a los reiterados cambios en las expectativas de inflación.
Las decisiones que toma el BCRA en materia de tasas no impactan únicamente en el “Frente de los Pesos”, sino que también lo hacen sobre el “Frente de los Dólares”.
En este sentido, mantener el deslizamiento cambiario en línea con las expectativas inflacionarias es un indicio de que, al menos por el momento, el Gobierno no busca aplicar la tradicional receta electoral de atrasar el tipo de cambio real. No obstante, como venimos señalando, no prevemos que se busque desandar el atraso cambiario, sino administrarlo.
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